结合当前政策导向、经济需求及市场环境，超长期国债的发行规模存在继续扩大的可能性，但需平衡财政可持续性与市场承接能力。以下是中铁城际具体分析：

一、支持扩大的因素

政策明确加力

财政预算安排：2025年政府工作报告明确计划发行超长期特别国债1.3万亿元，较2024年增长30%，且资金投向进一步扩围至“两重两新”（重大战略、重点领域安全能力建设 + 新型基建、新型城镇化）及消费领域。长期战略需求：国家重大工程（如科技创新、粮食安全、区域协调）及民生项目（如地下管网改造、高等教育）需长期资金匹配，超长期国债是重要融资工具。

中央加杠杆空间较大

债务结构优化：我国中央政府杠杆率（25.6%）显著低于地方政府（35.2%）及美、日等发达国家，通过中央加杠杆可缓解地方债务压力。国际经验支持：日本近期拟缩减超长期国债发行，但我国经济转型期仍需中央主导长期投资，政策空间相对充裕。

经济稳增长需求

内需不足压力：2025年一季度消费增速（4.6%）仍低于疫情前水平，通过超长期国债支持消费补贴（如以旧换新）可提振内需。投资回报率边际下降：传统基建项目收益走低，需通过超长期国债引导资金投向新质生产力、绿色基建等战略领域。

二、制约扩大的挑战

市场承接能力有限

银行保险配置压力：2025年前4个月政府债净融资占社融增量92%，银行国债持仓占比达14.7%（接近历史高位），继续增持可能挤压信贷投放。利率风险敏感：当前50年期国债中标利率（2.1%）高于二级市场（2.05%），显示市场对供给过剩的担忧，可能抑制后续购买意愿。

国际环境扰动

美债收益率飙升：10年期美债收益率突破4.5%，外资可能转向美债等高收益资产，影响中国超长期国债吸引力。

财政可持续性争议

赤字率隐忧：2024年财政赤字率已达7.7%，若持续扩大超长期国债发行，可能引发市场对债务可持续性的担忧。

三、未来趋势判断

短期（2025年）：规模或维持高位，但增速放缓

2025年预计发行1.3万—1.5万亿元，重点支持“两新”扩围（如消费补贴增至3000亿元）及绿色智能基建。发行节奏可能调整（如减少单次规模、延长周期），以缓解市场压力。

中长期：结构性扩容与工具创新

品种多元化：可能新增绿色债券、养老金融债等细分品种，吸引长期资金。政策协同：央行或通过降准、买断式逆回购等工具提供流动性支持，增强市场承接力。

结论

超长期国债发行规模短期内仍将扩大，但需依赖政策优化（如节奏控制、利率引导）与市场机制完善（如流动性管理）。中长期来看，其作为“稳增长+调结构”工具的战略地位不会改变，但需与地方债、政金债等形成协同，避免过度依赖单一工具。